北京时间周四（20日）凌晨，美联储公布今年1月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

纪要显示，美联储认为，在进一步降低利率之前，需要看到通货膨胀进一步下降。美国总统特朗普的政策主张，引发了美联储对通胀加剧的担忧，企业普遍预计会提高价格以转嫁进口关税的成本。

美联储关注通胀风险

纪要称，目前的政策为评估经济活动、劳动力市场和通货膨胀不断变化的前景提供了时间，绝大多数指向仍然具有限制性的政策立场。与会者表示，只要经济保持在接近最大就业率的水平，他们希望在对联邦基金利率的目标范围进行进一步调整之前，看到通货膨胀方面取得进一步进展。

会议纪要显示，美联储委员普遍强调通胀前景的上行风险，而不是就业市场的风险。“与会者特别提到了贸易和移民政策潜在变化的可能影响、地缘政治发展扰乱供应链的可能性，或家庭支出强于预期。”

在上个月的会议上，美联储全票通过维持利率不变的决定，结束了此前连续三次累计100个基点的降息。与过去几次会议相比，决议声明中通胀率在实现委员会2%的目标方面取得了进展的语句并未出现。鲍威尔当时在谈及政策前景时表示，并不急于改变其目前的立场。“由于我们的政策立场比以前的限制性要小得多，经济保持强劲，我们不需要急于调整我们的政策姿态。”

会议纪要称，虽然仍然相信价格压力将继续缓解，但部分其他因素被认为有可能阻碍反通胀进程，包括一些（美联储）地区的商业联系人表明，企业将试图将潜在关税带来的更高投入成本转嫁给消费者。

与会者还指出，美联储关注的一个关键问题——通胀预期的一些指标“最近有所上升”。对于进一步宽松前景存在分歧。“少数”美联储官员认为没有更多的降息空间，并认为利率目标区间已经接近中性，但大多数官员表示，美联储有更多的降息余地，利率“仍然具有限制性”，或抑制需求，帮助降低通胀。

对于联邦巨额债务风险，政策制定者指出，考虑放缓或暂停美联储进行的资产负债表缩减可能是合适的，这是财政政策可能影响央行决策的另一个迹象。目前的联邦资金将在3月14日之后用完，美国国会需要采取行动提高设定的债务上限，否则就有违约的风险。

美联储纪要称，1月份的会议启动了对央行政策框架进行的审查，包括在基准利率接近零水平时对声明中关注经济风险的潜在修订。委员们表示，不会改变对2%通胀目标或实现最大就业的承诺，审查预计将在夏末结束。

政策前景趋谨慎

会议纪要发布后，利率期货显示，美联储有望在9月降息，这也许是今年唯一一次。

上月会议以来，美联储始终维持着相对谨慎的立场。面对来自特朗普的压力，美联储主席鲍威尔上周在出席国会听证会时重申，美联储并不急于降息。“我们已经接近通胀目标，但还没有达到。最新CPI报告也表达了同样的意思。”

第一财经记者汇总发现，面对近期通胀指标的风险，以及特朗普政府关税落地影响的不确定性，美联储内部似乎正逐渐转向强硬。美联储理事鲍曼强调对降息的谨慎态度。她认为2%目标的进展可能“崎岖不平”，理由是劳动力市场仍然强劲，价格稳定面临更大风险。

包括旧金山联储主席戴利、费城联储主席哈克等地方联储官员则表示，在降低通胀方面取得进一步进展之前，不应继续放松货币政策。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，显然通胀进展有点停滞不前，消费支出和劳动力市场稳定保障了经济扩张。但特朗普关税决定是变量，如果大幅提高各种商品的关税，并在很长一段时间内保持关税不变，可能加剧通货膨胀——考虑到他倾向于将关税用作谈判策略，这并不确定。

华尔街普遍预计，特朗普计划推出的关税将加剧通胀，尽管美联储政策制定者表示，他们的反应将取决于这些关税是一次性上调，还是会产生更多的潜在通胀，从而需要采取政策应对。

高盛发布报告称，市场仍然低估了关税的通胀影响，这表明投资者在利率预测中可能没有充分考虑持续的价格压力。 “就业报告强化了这样一种观点，即经济处于一个可以让美联储保持耐心的地方，直到它对潜在的通胀下降有更好的信心，并对（贸易和财政）政策结果有更好的了解。”

施罗斯伯格向第一财经表示，他认为，只要通胀不出现异常上涨，美联储不会考虑加息的选项。目前，其最关注的通胀指标——核心个人消费支出物价指数处于接近3%的水平，FOMC可以更长时间地保持政策克制，等待物价和就业双重指标或者经济指标动荡风险出现时再采取行动。

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樊志菁

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